联合国际授予青岛海科‘BBB’国际长期发行人评级，展望稳定

  该发行人评级反映了青岛市即墨区人民政府在必要时为青岛海科提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到即墨区政府对青岛海科的间接全资控股，青岛海科作为青岛市即墨区内，尤其是青岛蓝谷高新技术产业开发区（“青岛蓝谷”）负责基础设施建设及资产维护管理的重要地方投资发展公司的战略地位，以及即墨区政府与青岛海科之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果青岛海科面临任何经营或财务困境，即墨区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

  展望稳定反映了联合国际对青岛海科对即墨区的战略重要性保持不变，以及即墨区政府会继续确保青岛海科稳定经营的预期。

  关键评级驱动因素

  即墨区政府的所有权和监督：即墨区政府通过青岛蓝谷管理局（“蓝谷管理局”）间接持有青岛海科的100%股权，是公司的最终控制人。即墨区政府对青岛海科拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展以及重大投融资决策等。此外，即墨区政府亦对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

  对即墨区的战略重要性及战略一致性：青岛海科作为即墨区基础设施建设和资产维护管理的重要实施主体，主要负责即墨区，尤其是青岛蓝谷内的基础设施建设项目，以及区域内的国有资产管理、运营及保值增值，于区域内具有较强的特许经营优势。青岛海科对区域的经济和社会发展具有重要的促进作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

  持续的政府支持：青岛海科持续获得来自政府的运营和财政支持。从2020年到2022年，青岛海科获得了一定数额的财政补贴，其主要包括日常运营补贴等。同期，即墨区通过蓝谷管理局向青岛海科注入现金、工程资产、股权及其他资产等，以扩充公司资产规模。此外，政府将回购一些公司完成的基础设施建设项目，并提供政策支持，以确保其业务运营。鉴于青岛海科在青岛蓝谷基础设施建设方面的特许经营地位，其于项目获取方面有一定优势。联合国际认为公司仍将持续获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

  青岛海科的财务和流动性状况：青岛海科的总资产在过去几年呈持续增长态势，截至2022年底达到约人民币376亿元。青岛海科的2022年的总资产增加主要来自长期股权投资的增长。青岛海科的流动资产占总资产的比重较高，截至2022年底为73.1%，但因其有较高的开发成本及较大规模的应收款项，其整体资产流动性一般。青岛海科的财务杠杆率（总负债/资产）保持稳定，在2020年底至2022年底维持在约45.6%-48.1%的水平。青岛海科调整后的总债务于2022年月底增至约人民币144亿元。青岛海科的流动性紧张，截至2022年底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币1.3亿元和人民币3.1亿元，而一年内到期的债务约为人民币45亿元。然而，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

  即墨区的经济及财政状况：即墨区位于青岛市北部，为青岛市的七个城区之一。2022年，即墨区的经济发展保持增长，实现GDP约人民币1,513亿元，同比增长2.6%，其GDP总量在青岛市所有区县中排名第三。即墨区政府的综合财政收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。2022年，因留抵退税政策影响，即墨区政府的一般公共预算收入减少至约人民币100亿元。同时，其政府性基金收入由2021年的约人民币122亿元，下降至2022年的约人民币58亿元。即墨区政府2022年的财政赤字上升至-33.5%，其债务率水平（即政府总债务除以总财政收入）于2022年上升至80.4%。

  评级敏感性因素

  若发生以下情况，联合国际将考虑下调青岛海科的信用评级：（1）预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）即墨区政府对青岛海科的所有权大幅减少，或（3）联合国际对即墨区政府的内部信用评估出现下调。

  若发生以下情况，联合国际将考虑上调青岛海科的信用评级：（1）来自即墨区政府的支持加强，或（2）联合国际对于即墨区政府的内部信用评估出现上调。